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利润不均下的产业链

陈锦波说，今年钢铁行业真正由去产能开始转向去产量，螺纹钢有可能出现供需错配，所以螺纹钢价格冲上4000元/吨是有可能的。据介绍，目前螺纹钢现货的利润是非常大的，吨钢利润在400元以上，而盘面利润也接近600元，整体的利润处于非常高的水平。

钢厂的主要还是源于中频炉和地条钢整治。据期货日报记者了解，目前中频炉和地条钢基本上被停下来了，除了环保和限产之外，在产高炉、转炉和废钢的开工率都到了上限。

据介绍，目前整个产业链困难的可能还是焦化行业。据陈锦波介绍，目前60%以上的焦化厂都处于亏损状态，“目前可能还有利润的主要是一些南方走铁路的焦化厂，其他的大都处于亏损。”

虽然现在精煤开始普跌，焦化厂因其副产品（煤焦油、粗苯、煤气）可以贡献50-120元/吨的利润，他们的亏损也慢慢减少，但由于钢厂被动限产以及检修，再加上出口也减少，目前钢厂的焦炭库存也慢慢上升，焦炭现货的价格出现下跌，所以焦化厂的情况整体还是不太乐观。

中辉期货黑色产业研发部总监尹立功也表示，近焦炭化厂的库存在下降，但钢厂的焦炭库存却在上升，特别是河北地区钢厂的焦炭库存上升比较多，而山东、江苏地区的钢厂的焦炭库存却比较低，地域差异还是比较明显的。

而焦煤这块，虽然价格跌得相对少一些，但陈锦波表示，进口煤还是跌得比较多，这倒逼国内煤矿降价，其中地方煤矿在去年10月份就开始降价了，后面可能还要往下降。

“钢材这块，虽然现在焦煤企业在力挺钢材价格，但估计很难挺住，后期焦煤价格还要往下跌，整体看来，双焦都不是很乐观。”陈锦波判断。

综合来看，现在整个产业链的利润分配是，钢厂现在的利润比较丰厚，焦化厂基本上没有利润，而国有煤矿也有200-300元/吨的利润。“钢材价格现在还不错，钢厂的利润颇丰，他们不会过分打压焦炭价格。”陈锦波表示。

他认为，焦炭价格还有100-200元/吨的下跌空间，但比市场预期的要跌200-300元/吨要乐观一些，而钢材价格涨到3800-4000元/吨，也会有很多套保盘进来，这会抑制钢价的涨势。

在尹立功看来，2017年的市场不会像2016年那样出现单边行情，会呈现震荡的走势。“2016年黑色系的上涨是钢协和地方联合出台政策，导致钢材市场出现缺货现象，钢厂甚至买不到焦炭，整个市场出现非理性的供需错配，但2017年黑色市场的非理性错配会向理性错配回归。”

上海期货同业公会原副会长尹光夫则表示，去年供给侧改革主要是围绕焦煤、焦炭和铁矿石，今年供给侧改革的侧可能会在钢铁行业，钢材的价格会比钢材价格更强，可以做多钢厂利润。“6月份之前我们看多黑色系商品，5-6月份可能会出现价格高点。”尹光夫说。

市场仍充满变数

值得一提的是，尽管有基建、需求旺季等向好的市场预期，但也有不少人士表示，整个黑色系可能站在了行情的十字路口，市场还是充满很多变数。

陈锦波认为，由于终端需求还没有起来，现在钢厂只能把价格往上推，而现在钢材库存主要集中在钢贸商和托盘商手里，这是黑色产业比较危险的一个因素。

对此，尹立功也表示认同。他说，年前贸易商疯狂抢货，甚至把上百亿的托盘资金都用完了，现在货都集中在贸易商手里，这会成为黑色市场一个比较大的变数。

“等到3月份，如果市场需求不及预期，黑色系的价格便会回落，贸易商的金如果不够，贸易商手里的库存就会释放出来，同时港口铁矿石库存释放也是需要担忧的，目前这个价格，国内矿山也在复产。”尹立功说。

在他看来，现在终端需求还没有真正好起来，整个市场还是在炒预期，比如基建项目到底有多少能够审批下来，审批下来之后到底什么时候实施，这些都是一些不确定的因素。另外，他认为，2017年市场的流动性也会收紧，再加上美联储加息导致资本外流，这都会影响市场的走向。

“近期的螺纹钢和铁矿石可能还是延续偏强格局，而煤焦则保持偏弱格局。3月份中下旬市场需求证实之后，黑色系可能会走出方向。”尹立功说，目前来看，建议观望或短线操作，一些激进的投资者可以在压力区间轻仓布空，破了压力位则可以止损。

陈锦波认为，现阶段投资者还是要等待机会。比如，煤焦市场要关注276工作日的执行，“现在的市场分歧还是比较大，而且即使按276个工作日执行，效果可能也跟我们想得不一样，所以要看一看276政策怎么执行。”

除了观望之外，他推荐的第二个策略就是轻仓做空双焦，因为双焦现货还在往下跌，但期货是升水的，而焦煤的仓单成本也比较贵。从较长的周期来看，陈锦波建议，投资者可以考虑空螺纹和铁矿石，多双焦。

“现在螺纹钢是强的，空什么都不要空螺纹，但周期放长一点的话，这个策略就没有太大的问题，比如空螺纹1709和1801合约。”陈锦波解释，虽然现在市场比较看好上半年市场需求，但实际需求可能不是在这个时间，因为PPP项目还没有真正落地，真正要启动可能要到下半年，这样行情可能就会推迟到1710合约上，比如现在双焦的远月正在慢慢走强。

他认为，未来投资者要关注时间节点。比如，现在双焦处于很难受阶段，不管是做多还是做空都比较难受，“今年双焦会有一个小范围的震荡行情 ，不会出现单边趋势行情。”

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