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预计2018年实际GDP增速为6.9%市场一致预期的6.4%明年整体固定资产 投资、包括地产投资，有望保持稳健增长，基建投资增速虽然可 能有所放缓，但仍有望保持稳健。认为，主要下游行业整 体稳健的情况下，大宗商品板块需求具备支撑。投资建议中金宏观组对房地产投资、制造业产能 投资增长及大众消费的预期比市场更为乐观。>

2017年是大宗商品板块盈利非常好的一年，受益于产能出清及环 保趋严带来的供需格局改善，商品价格及板块盈利都出现显著恢 复，但是目前市场普遍担心商品需求和盈利的可持续性。展望明 年，认为大宗商品板块的需求和盈利均具韧性，从而凸显板 块的估值优势，带动价值重估。

中国宏观环境：经济增长后劲可期

关于 2018年中国宏观经济走势，中金宏观组对房地产投资、制造业产能投资增长以及大 众消费的预期比市场更为乐观，预计 2018年实际 GDP增速为 6.9%市场一致预期 6.4%预计 2019年实际 GDP增速仍将保持在6.8%强劲水平。

中金宏观组认为，

1再通胀持续、且真实利率下降的宏观环境下，货币政策会继续推出宽松，而财政政策有望保持相对宽松，政策可能会进一步转向改善收入分配和盘 活“存量资金”;

2预测2017年全年PPI约6.1%CPI1.6%而2018年全年CPI可能从2017年的1.6%上升至2.5%PPI或将回归“常态”至3%左右;

32017年底美元兑人民币汇率为6.68左右，而2018年底达到6.48左右，主要是基于对明年中国率继续提升、而美元可能小幅走弱的判断;

4明年整体固定资产投资、包括地产投资，有望保持稳健增长，基建投资增速虽然可能有所放缓，但仍有望保持稳健。

海外宏观环境：货币刺激退潮，财政宽松登台

美国：货币紧缩进入下半场。中金宏观组认为，美国劳动力市场已经接近充分就业，GDP增长已经接近潜在增长率。考虑到减税措施落地的影响，2018年GDP和CPI增速可能小幅上行，预计20172018年GDP增速分别为2.2%和2.3%CPI通胀分别为2.1%和2.2%货币政策方面，2017年12月加息已经接近是确定性事件，市场对此的预期也较为充分，预计2018年美联储将加息三次，明年下半年联邦基准利率也将达到2.00-2.25%水平。财政政策方面，明年上半年可能兑现减税承诺。

欧元区：仍在复苏过程，财政宽松有望加码。中金宏观组预计 2018年欧元区将继续 保持较高的经济增长，但增速略微放缓，预计20172018年 GDP增速分别为2.2%和2.0%CPI通胀分别为1.5%和1.4%

货币政策方面，宏观组认为 2018年9月之前的货币政策已经确定(1-9月300亿欧元每月的QE购买力度)这意味着在2018年2季度之前，欧央行货币政策将一直按兵不动。预计2018年9月后欧央行将完全停止QE操作，届时市场的焦点将集中在欧央行何时加息的问题上。财政政策方面，宏观组认为2018年欧元区19个国家中，将有 13个国家实施扩张性财政政策，2018年欧元区整体财政扩张力度有望加码。

美元指数：前高后低，明年底回落至90中金宏观组预计明年上半年美元指数将维 持强势，主要因为特朗普税改很可能在上半年兑现以及明年美联储将持续加息三次;

预计下半年美元指数回落，主要因为欧央行货币紧缩将重回市场焦点(停止QE及加息问题)而此时特朗普税改已经落地，美联储加息节奏也已经被市场充分预期。整 体上，宏观组预计今年底美元指数 94明年底回落至90

大宗商品需求总体稳健。

中金宏观组认为，明年基建投资增速虽然可能有所放缓，但 仍有望保持稳健，而明年整体固定资产投资、包括地产投资，有望保持稳健增长。宏观组观点包括：

1房地产：鉴于2017年下半年开发商拿地同比增速明显加快，且租赁房和保障房的建设将带来新的增量”预计明年房地产新开工面积和投资增速可能快于今年，预计2018年房地产新开工面积同比将增长10%~15%(宏观组估算的2017年 8%~9%增速。

2基建：宏观组认为当前市场的一个主要担忧 近期债务和PPP项目融资监管增强，可能会导致明年基建投资增速大幅下滑，但地方的手现金在快速增厚，而如果将建筑公司订单作为主导投资的指标，明年名义基建投资增速可能会从今年的25%左右下降到15%~20%但仍维持在相对较强的水平;

3制造业投资：盈利明显改善的推动下，2018年制造业投资增速亦有望加速。




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