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资金面一改此前宽松局势，开始收紧。尽管央行在4个交易日内，累计净投放达到4300亿元，但短期资金价格仍然持续上涨。分析人士称，主要原因是财政存款流出，导致银行体系流动性减少。从政策层面上看，监管刚刚起步，任重道远，资金的阶段性紧张会是常态，流动性总体仍将易紧难松。本周以来。>统计数据显示，R001深交所国债隔夜逆回购)隔夜shibor银行间同业拆借利率)与GC001上交所国债隔夜逆回购)三大资金利率在过去4天时间里持续上涨，不少机构直到下午3点后才平掉日终头寸，流动性面临较大的压力。截至7月20日，上海银行间同业拆放利率(Shibor隔夜品种上升了0.0314个百分点至2.7534%7天期Shibor上升了0.0110个百分点至2.8530%其余部分中长期利率有所下滑。值得注意的资金价格的上涨，央行4个交易日内净投放4300亿元之后的结果。可以想象，如果没有央行每天超过1000亿元的大量净投放，资金价格的上涨速度将更快。从统计数据来看，本周个交易日，央行累计开展逆回购5700亿元，实现净投放4300亿元。其中，7月17日早间，央行开展1700亿元逆回购操作，实现净投放1400亿元，创下一个多月大单日净投放；7月18日，央行逆回购操作继续加码至2000亿元，交易量创近一个月新高，实现净投放1305亿元；7月19日，央行继续开展1400亿元逆回购操作，净投放1000亿元。7月20日，央行继续开展600亿元逆回购操作，实现净投放600亿元。资金面仍然偏紧的原因是什么？季节性原因，还是央行货币政策再次出现转变主动收紧了多数分析人士倾向于将目前的资金紧张归因于缴税等客观因素。7月是缴税大月，近4年财政存款月增量均在5000亿以上。国信证券分析师董德志表示，主要原因仍是财政存款增加后银行体系流动性减少，以季节性为主。7月各类税款缴征有2个截止日期，分别是7月10日和7月17日。相应的7月资金面收紧的痛次升级，分别是7月11日和7月17日。从以往经验看，进入下旬，财政支出力度会加大，届时中旬以来流动性收紧的过程就会反向发生，因此我估计7月流动性紧张的时候基本过去了董德志表示。光大证券分析师张旭称，资金的适度紧张也是货币政策意图的体现。6月的流动性状况和金融监管态势都让市场感到很舒服，换来的杠杆率的提升，这个与“去杠杆”和“强监管”大方向并不一致。很显然，宽松的环境不可能是常态。监管没有变，变的自己的预期。资金的阶段性紧张会是常态，市场仍将回到今年4月~5月那种“生不如死，但是还死不了状态。天风证券孙彬彬团队认为，目前资金面属于短期和暂时的冲击，央行保持流动性基本稳定的大前提下，市场无须对资金面过于担忧。相比于上半年，三季度大的改善在于金融去杠杆的成效有所体现。随之而来的金融监管风险的收敛，监管多会维持，而不会更进一步收紧。



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