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贸易商备货补库 钢市提前迎来春季行情
2017-02-14 16:30:00　来源: 证券市场周刊·红周刊(北京) 举报
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当前房地产市场遇到严厉调控，且货币政策收紧的局面下，市场已基本普遍确认房地产拐点已经到来，后期房地产销售及投资均将面临下行压力，国内钢市需求也将受到影响。
（原标题：贸易商备货补库 钢市提前迎来春季行情）
春季是钢铁行业旺季，贸易商目前正备货补库，期盼金三银四旺季需求释放。
在螺纹期货和钢坯连续大涨之下，13日钢市现货价格大涨100元/吨以上，同时成交大幅放量。原料方面，13日普氏62%铁矿指数涨幅7.45%，这意味着节后需求启动，钢市即将迎来传统旺季。
从库存来看，截至2月10日，沪市建筑钢材库存总规模为44.73万吨，环比增加4.03万吨。上周多数工地仍未正常开工，市场成交主要集中在中间商和备货需求方面。随着钢厂资源陆续到货，市场社会库存继续明显上升。纵观全国，全国钢材市场库存春节后连续两周库存增幅超过200万吨，目前的库存水平较去年同期已增加45.73%，创2015年3月中旬以来的新高。
另据中钢协数据，1月中旬末钢企钢材库存1230.80万吨，比上一旬减少28.87万吨，比去年同期也减少19.53万吨。
相关分析师认为，钢铁去产能加码引起供给减少的预期，仍将是推动国内钢价上涨的大动力。同时，当前房地产市场遇到严厉调控，且货币政策收紧的局面下，市场已基本普遍确认房地产拐点已经到来，后期房地产销售及投资均将面临下行压力，国内钢市需求也将受到影响。综合来看，当前市场对于即将到来的金三银四旺季需求释放仍有预期，伴随着钢铁去产能以及中频炉整治的持续加码，市场供需存在进一步改善的预期，预计短期国内钢价仍将延续上涨走势。
相关概念股：
马钢股份：基本面强劲助公司全年业绩扭亏为盈
公司发布2016年业绩预增公告，预计2016年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约12.28亿元，而去年同期则实现归属于上市公司股东净利润为-48.04亿元；
全年业绩大幅增长：公司季度实现归属于母公司净利润分别为-3.48亿元、8.01亿元、3.07亿元，按照公司全年业绩预告进行测算，四季度实现归属于母公司净利润为4.69亿元，整体盈利水平仍处于较高区间。公司作为华东地区产能近2000万吨的大型钢铁生产企业，产品涉及各类棒线材、板材以及车轮钢等，其中板材季度营收占比逾57%，对公司业绩影响大。根据对行业测算，虽然四季度螺纹钢吨钢毛利基本处于盈亏平衡区间，但冷轧和热轧普遍表现较好，吨钢毛利达到250-350元/吨，板材盈利表现持续良好为公司全年业绩大幅增长奠定了良好基础；
看好三周期共振之下的春季行情：虽然2016年钢铁行业经历了一轮波澜壮阔的行情，钢价不断走高，但审视行业基本面，发现目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康，未来钢价依然有望保持强势。需求周期，宏观经济平稳之际，基建和房地产投资中短期无忧，在此背景下，淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显，节后需求复苏值得期待。库存周期，虽然近期社会库存有所回升，但下游终端用户由于谨慎预期导致其原材料库存依然处于极低位置，而在经过多年的资产负债表修复之后未来工业企业合意库存有望出现抬升，产业链补库行情将增强下游需求弹性。产能周期，2017年新增产能极少，加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期，行业产能加速出清。此外开春后若供给侧改革超预期，去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度；
投资建议：公司作为华东地区的大型钢铁生产企业，企业盈利跟随行业基本面变化，而在钢铁行业三周期依：然健康背景下，未来行业盈利有望继续改善。预计2016-2018年公司EPS分别为0.16元、0.39元以及0.54元。
首钢股份：托管资产增利+制造业景气，全年业绩低位修复
首钢股份发布2016年年度业绩预告，预计全年实现归属母公司净利润3.50亿元~4.50亿元，按新股本计算，2016年EPS为0.07元~0.09元，经过追溯调整，2015年同期EPS为-0.21元。据此推算，4季度公司归属母公司股东净利润2.13亿元~3.13亿元，按新股本计算，对应EPS为0.04元~0.06元，环比增长77.10%~160.18%。
托管资产增利+制造业景气，全年业绩低位修复：京唐钢铁资产成功注入至公司后，公司钢材产能提升至1720万吨，公司产品结构以热轧、冷轧为主，2015年热轧、普冷和硅钢产量分别为683万吨、718万吨和132万吨，公司属于典型板材类钢企。2016年公司经营业绩成功扭亏为盈，并创2011年以来历史新高水平，主要源于托管资产增利叠加板材下游制造业整体复苏。具体来看，公司与京唐钢铁于2016年开始共同托管集团钢铁板块资产，此项托管业务2016年增厚公司利润总额3.60亿元，在考虑所得税率25%及母公司股东权益占比基础上，测算集团资产托管业务2016年增厚公司归母净利润约2.65亿元，占全年盈利比重约58.89%~75.71%，因而资产托管盈利成为公司2016年业绩大幅改善的主要原因；此外，制造业领域整体景气回升格局下，全年板材价格指数均值同比上涨18.34%，增速明显长材11.74%价格涨幅，2016年考虑原材料存货周期的热轧和冷轧产品吨钢估算毛利均值同比分别提升422和412元/吨，显著优于同期螺纹钢毛利增量207元，公司作为板材类钢企，自然更受益于板材相对强势行情。同时，公司积极调整产品结构、减员提效、降本增收也助力公司全年盈利空间上行。
非经营性盈利+制造业景气延续，4季度盈利大幅改善：公司4季度盈利大幅增长应源于托管资产增厚利润以及制造业领域景气延续。一方面，托管费用或集中年底支付导致4季度非经营性盈利显著增加；另一方面，4季度板材下游制造业景气程度仍处于高位，板材价格指数均值同比上涨70.08%，由此带动板材成本滞后一月估算毛利均值同比增加709元。
资产注入持续可期：由于目前集团资产证券化率仍然偏低，并且公司是集团境内上市平台，随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后，集团借助公司实现资产证券化预期由此打开，未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性，公司的上市平台价值或将由此凸显。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.08元和0.10元。
宝钢股份：16年业绩同环比大幅增长
公司发布2016年度业绩预增公告，预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润88.12亿元，同比增770%。
Q4单季实现净利润约33亿元，超市场预期。公司16年全年实现净利润88亿元，意味着Q4单季实现净利润33亿元左右，环比增长近50%，同比则大幅扭亏为盈（去年同期受汇兑损失影响较大，Q4单季亏损超16亿元），是连续第四个季度利润环比提升。同时，也意味着公司17年整体业绩基数抬升，有望实现超预期。根据目前宝钢出厂价上调情况，预计公司业绩单季盈利环比提升将会持续较长时间（17年1月、2月出厂价分别上调300-400元、100-300元不等，预计3月大概率继续上调）。
行业中期向上，公司弹性进一步回升。预计17年供给端去化有望继续推动行业产能利用率、进而盈利出现较为显著的提升，继续看好17年行业基本面回升，对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。从公司自身来看，未来前景明朗：1）下游汽车行业受益于购置税减半政策影响，16年增速较高，预计17年仍然维持平稳增长，增速在5%左右；家电行业受益于产业链持续补库存以及出口回升，预计17年增速有望进一步提升；2）湛江项目16年底开始逐步扭亏为盈，预计2017年贡献一部分利润增量。

宝武合并进入后阶段。目前，宝钢换股吸收合并武钢已获得证监会核准，公司已公告自24日起将连续停牌直至本次合并换股完成。这也意味着宝武合并已进入后阶段。宝武合并后其高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率将大幅提升，盈利能力也将大幅增强。预计17年硅钢类产品受益于市占率提升，将贡献较大利润增量。此外，预计合并后对公司估值摊薄约15%左右。
低估值、高分红，蓝筹价值显现。公司当前股价对应16、17年PE仅12.8倍、7.5倍，PB为0.95倍，低于其他大多数蓝筹。而2000年上市以来累计分红16次，累计分红率高达42.1%，上市以来累计分红率42.1%，绝大多数蓝筹股。因此，公司作为蓝筹，估值仍具备较高的提升空间。
王晓武 本文来源：证券市场周刊·红周刊 责

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